金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减(却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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