私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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