作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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